文｜周艾琳
编辑｜刘鹏
一个月以来，美国的各大加油站怨声阵阵，充斥着对油价攀升的焦虑。4月13日，随着美伊21小时谈判以无果告终，美国封锁霍尔木兹海峡正式生效，开车族对油价回落的期待再度落空。
尽管美国不缺油，但高油价对这个“车轮上的国家”冲击尤为强烈，连硅谷的高薪码农也感受到了压力。
“我们加州这里的加油站竟然一加仑油价要7美元，便宜点的加油站也都要6块多，再下去真的要换电车了。”Meta某工程师表示。这意味着，开一辆27加仑油箱的SUV，那么加满一缸油则需要花费近200美元，即使是更常见的小型、紧凑型轿车（油箱约12-14加仑），加满一缸油的价格也要逼近100美元。
上周五数据显示，美国3月通胀从2.4%跳升至3.3%，创下自2005年以来最大涨幅，其中能源价格上涨12.5%。密歇根大学消费者信心指数跌至历史新低47.6。所幸美国核心通胀同比下行，给了特朗普和美联储一些缓冲。若油价居高不下，更多金融风险问题可能暴露。
美西部分地区加油站价格情况。来源：谷歌地图
加油站价格爆表
不同于多数亚洲国家，美国并不存在燃油补贴，加之美国人开车更为普遍，因此冲击也来得更为猛烈。
加州本来就是全美油价最贵的地方，非战争时期的均价也高达4.5美元/加仑，而如今更是大涨近50%。
据了解，加州部分地区油价逼近7美元，即使便宜的地区也都在6美元以上。如新泽西等美国东部地区，目前油价普遍在4美元/加仑以上，但仍较年初时候涨了近50%（早前平均价格约2.7美元）。
正因如此，特斯拉等电动车在硅谷等西部地区更为普及，而在纽约等东部地区则更多以油车为主。不过，这次油价冲击确实令更多美国人开始考虑换电车。
有能源分析师表示，加州高企的油价受到多项因素推高，包括全球石油成本攀升、炼油能力受限和加州特殊燃料标准等，这些因素导致加州油价比美国其他地区来得高。此前加州议员也警告，纽森的绿色能源政策可能使该州每加仑油价超过8美元，让驾驶人们再次面临自20世纪70年代以来从未出现过的燃油配给制。
亦有交易员反馈称，目前的伊朗战争来得不是时候，本来春季就是油价倾向于上行的时期。关键在供给端，春季是炼厂集中检修期，导致汽油产量下降库存下降（通常5月见底），结果就是这一时期的供给最紧，油价提前上涨（春季高点），夏季一般油价则维持在高位震荡。
但是，对美国人来说，夏季才是出行高峰，届时将可能使更多人感受到高油价的阵痛。
油价传导：通胀→需求破坏→衰退
油价牵一发动全身，油价攀升导致的运输成本攀升，将逐渐传导至所有行业。摩根士丹利梳理了油价传导的路径，而我们目前仍处于第一层：
油价温和上涨（当前位置）
↓
通胀升温→美联储偏紧→抑制经济活动
↓
油价急剧上涨（临界点之后）
↓
需求破坏→经济收缩→增长风险主导
↓
美联储转向降息支撑就业和经济
幸运的是，在物价受到战争影响前，美国的通胀走势正在不断降温，这或许也归功于早前美联储不懈加息的努力。例如，刚刚公布的3月CPI数据显示，尽管整体通胀（包括油价）攀升，但核心通胀仍大大低于预期，3月核心CPI仅环比上涨0.196%，大幅低于市场共识（0.3%）。
来源：野村，腾讯财经整理
即使整体通胀暂时回升，美联储目前仍不急于下结论，加息的呼声亦未被当真。部分原因在于，自2月28日冲突爆发以来，金融条件收紧幅度等同于联邦基金利率上调约83bp，主要贡献因素就是美债收益率已大幅攀升。要知道，美国的按揭利率等都是以国债收益率为锚，而非联邦基金利率。
野村方面认为，降息并不会缺席，只是降息时间的预测有所推迟，改为9月和12月各降息1次，主要原因包括：沃什的美联储主席提名确认时间延后；伊朗战争带来的价格压力持续存在。鉴于FOMC官员（含鲍威尔）维持宽松偏向，且对劳动力市场疲软信号反应灵敏，多次降息路径仍是基准路径。
那么油价涨到哪里，风险才从通胀转向衰退？摩根士丹利认为，几大关键数据值得监测。
首先就是零售销售。如果油价冲击正在侵蚀居民实际购买力，应优先体现在"扣除汽油后的零售销售"数据中。当前的麻烦在于，3月零售销售数据要到4月21日才能公布，数据滞后严重阻碍了对政策的及时响应。
就业市场也值得关注。当前就业情况仍相对较好，但信心门槛至关重要。截至3月21日的首申失业金数据显示，无加速裁员迹象；续申失业金数据（截至3月14日）显示，再就业状况无恶化；3月的非农就业数据也超出预期，失业率有所下降。
股票财富效应也不容忽视。近年来居民净资产大幅增加，推动消费超出基本面支撑（即消费"过热"于财富隐含水平）。换言之，当前美国消费已过热，但需大幅下跌才会触发负向螺旋，那么股市需要下跌多少才能引发"预防性储蓄"螺旋？
历史数据显示，1929年以来的22次熊市中，标普500的中位跌幅为27.6%，其中半数对应美国国家经济研究局（NBER）认定的经济衰退。但就目前来看，标普500在大跌后又已经几乎收复失地，可见市场尚未到那个冲击财富效应的门槛。
补贴导致亚洲油价传导不充分
相比起零售油价充分市场化定价的美国，亚洲政府普遍采取补贴政策。因此目前即使油价涨了约50%，但消费者只感受到15%，通胀的传导可能更为渐进。
亚洲各国政府采取的应对措施是多管齐下的。例如，第一道就是价格控制：
⦁中国：每10个工作日调整一次零售油价上限，油价超130美元/桶时自动冻结价格、财政补贴炼化企业
⦁日本：恢复成品油补贴，将汽油零售价上限设定在170日元/升
⦁韩国：史上首次引入批发油价最高限价（3月13日生效），每两周修订一次；同时将汽油/柴油燃油税优惠从7%/10%扩大至15%/25%
第二道防线就是需求管理：
⦁印度、菲律宾、泰国、马来西亚：政府员工居家办公，减少燃油消耗
⦁印度：关键部门优先用油，实施强制定量配给
第三道防线则是供应保障：
⦁日本：释放战略原油储备8000万桶（约45天消耗量）
⦁韩国：释放战略原油储备2200万桶（约9天）
⦁煤炭替代：韩国取消煤电厂80%上限，日本解除老旧燃煤电厂运营限制
摩根士丹利认为，由于当前油价仍在100美元区间，因此亚洲通胀风险可控，而如果油价维持在100-110美元，各国继续维持现有补贴政策，财政压力可控；但如果油价到了110-120美元，部分将向消费者传导，财政空间较小的经济体开始"松口"。
不难发现，当前特朗普采取的极限施压政策，不仅旨在给伊朗造成财政困难，从而逼其妥协，而且随着海峡封锁时间的拖长，压力将大幅传导至全球经济。
扬帆配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
